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企业利润增速拐点隐现

发布时间:2021-01-07 12:10:35 阅读: 来源:亭子厂家

“历史经验表明,真实利率是驱动库存周期演变的决定性力量,它和库存的变动呈现负相关。”光大证券(601788)策略分析师熊伟表示,在去库存初期,企业抛售、刚性需求萎缩,这些导致M1增速下降、储蓄增速上升;随着居民对过度储蓄的修正,M1开始恢复上升,企业去库存动机也被削弱;刚性需求的增长带来价格的持续上涨,企业开始投机性加库存;直至过度上涨的价格伤害到刚性需求,企业现金流恶化,去库存再度开始。

由此可以发现,如果M1增速在持续下跌后出现上升,企业的去库存动机将有所下降,对市场的信心将有所增加,由此带来上游采购的增加,从而使储蓄转化为流动的货币,M1增速因此继续上升。这个过程也意味着企业主动去库存的结束,流动性迎来拐点的同时,企业盈利必将因此发生重大变化,至少可以摆脱此前对盈利的悲观预期。

从中报的业绩情况看,超过1000家公司的业绩预告已经具有了一定的代表性。其中有739家公司预告中期净利润同比增长,仅有204家公司预计中期可能亏损。有229家公司预计中期净利润增长超过100%,这一数据显著好于今年一季度的175家。944家公司中期净利润的平均增速为366.72%,也显著好于一季度216.73%的预告净利润平均增速。

从前六个月工业企业利润数据看,工业增加值、PPI和毛利率都出现了小幅的回落,这与2010年二季度比较在结构上十分相似,只是程度上略微缓和一些,其中PPI回落的幅度要小于去年同期。

过去两年的PPI走势显示,PPI每次出现拐点后带来的企业利润增速变化都促使A股运行趋势出现转折。2008年8月份PPI见顶10.1%后开始回落,沪指在当年10月份见底1664点后开始上涨。2009年7月份PPI见底-8.2%后开始上升,沪指于当年8月份见顶3478点后开始下跌。2010年5月份PPI见顶7.1%后开始下跌,而沪指在当年7月份见底2319点后开始上涨。

基于对当前去库存进程的判断,熊伟表示,三季度左右M1增速将停止下滑,而工业企业利润增速也将迎来拐点。市场参与者将会逐步重新塑造对流动性与企业利润的预期。首先,在泥沙俱下浪潮中被错杀的公司将出现反弹,反弹的幅度与下跌的幅度有关;其次,经济预期再明朗后,盈利真正开始好转的公司将全面反弹,反弹幅度与业绩修正的幅度有关。

从行业角度看,PPI价差跟踪的行业毛利率趋势非常具有先行指标意义。而6月份39个细分行业PPI价差显示,钢铁冶炼、有色冶炼、非金属矿采选业、电热力、石油化工、非金属矿物制品等行业的毛利率最具扩张动力;钢铁采选、有色采选、化学原料、金属制品、通信设备、交运设备、农副食品加工、服装等行业毛利率反弹动力不明显;煤炭采选、石油天然气开采、化纤、专业设备、橡胶、塑料、电气设备、饮料制造、纺织、医药、造纸、食品制造等行业毛利率具有回落压力。

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