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【新闻】市场分析美豆受出口支撑坚挺国内油粕价值回归凸脉杜鹃

发布时间:2020-10-18 16:57:18 阅读: 来源:亭子厂家

市场分析:美豆受出口支撑坚挺国内油粕价值回归

在2013年国内豆类市场最明显的就是豆粕强势与豆油弱势之间的对比,油粕比一路下滑至历史低点,压榨利润中豆粕成为主要贡献者,豆油沦为附属产品。但从2014年起,这种现象有所改变。以1405合约为例,油粕比从1.93左右回升至2以上,尽管回升幅度不大,但是油粕价格所在区间的表现十分明显。豆粕1405合约在3400以上存在很大压力,数次冲高后承压回落。而豆油则从6400以下迅速反弹至6800区间。而我们根据在年报中测算的一季度豆粕应靠近3300一线,豆油应在6750-6950区间内运行保持一致。这说明油粕开始逐渐向自身的价值区间回归。

养殖业冷淡,豆粕受累明显:在经历了2013年旺盛的养殖饲料需求后,国内粕类市场也从长期的“繁荣”中逐渐冷静下来。一季度是传统的养殖业淡季,加上今年明显的养殖亏损以及落后养殖户步入淘汰进程,相比较2013年,2014年的淡季效果表现的比较明显,这对豆粕的需求会造成阶段性的利空影响。

而在近一段时间,尽管压榨利润略有下滑,但是进口大豆仍旧有利,油厂从年后逐渐恢复的情况下,开机率逐渐上升。这有效消化了大豆港口库存,但是豆粕受制于养殖业的低迷需求,成交表现不佳,开始有豆粕胀库的现象出现,现货报价弱势明显,这与2013年豆粕紧俏的现象对比明显。

因此,尽管发改委出台文件拟启动猪肉收储以稳定养殖户,但是我们认为养殖业的周期性轮换是规律性事件,加上粕类基差合同在2013年的火爆销售,已经提前消耗了2014年的部分份额,如果遭遇养殖业下行周期,那么粕类的低迷是难以避免的。不过目前养殖业尚未确认步入淘汰期,投资者宜保持谨慎,配合前文对美豆的分析,建议豆粕趋势交易不宜看多,短线为主,1409合约3350-3250区间高抛低吸操作。饲料需求企业建议按需购买即可。

跟随棕油上涨,回归成本区间:年前豆油经历一轮破窗式下跌,价格从盘整多时的6600区间下滑至6400以下。年后豆油借助春节期间美豆强势的机会迅速回升,并于近期回升至6800一线。从豆油自身基本面来说,我们认为并没有多少有效的利多因素支撑。尽管豆油期现价格在年后反弹明显,成交量也有所好转,但是并没有改变豆油自身终端需求低迷的状态,成交的好转属于短期性质,难有持续性。而且油厂一旦提价明显,高位成交便会放缓。而另一方面,尽管2月前后中国大豆进口量低于前期,能够缓解豆类压力,但也仅能缓解豆油库存增加的压力,以豆油的实际需求没有有效改善的情况来说,豆油是难以真正实现去库存化的。

本阶段提振豆油的因素主要有两个,一是马棕油处于减产周期,而其库存的下降在提振棕油价格的同时,利好DCE豆油(同时我们也延续豆弱棕强的观点,维持该套利交易)。另一方面豆粕的明显弱势令油厂逐渐改变销售策略,开始低价销售豆粕,而提高豆油报价。

从油粕关系来说,我们可以看到无论是现货还是期货,油粕比在缓步回升,我们认为一季度比价会继续维持回升趋势。这也令豆油回归其成本区间。但是另一方面,我们说过豆油的终端并没有出现有效的改善,年后的价格上涨并不能代表趋势的逆转,我们暂时定义为反弹,而其反弹空间就限制在一季度的成本区间内6750-6950。

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